#!/usr/bin/python
# -*- coding: utf-8 -*-

import requests
import hashlib
import time
import uuid

'''
添加鉴权相关参数 -
    appKey : 应用ID
    salt : 随机值
    curtime : 当前时间戳(秒)
    signType : 签名版本
    sign : 请求签名

    @param appKey    您的应用ID
    @param appSecret 您的应用密钥
    @param paramsMap 请求参数表
'''


APP_KEY = '0ba554f10451477a'
# 您的应用密钥
APP_SECRET = '1Q5LYfHwiZopOgEYAZTVGvg0BcGQ8AZD'

def addAuthParams(appKey, appSecret, params):
    q = params.get('q')
    if q is None:
        q = params.get('img')
    salt = str(uuid.uuid1())
    curtime = str(int(time.time()))
    sign = calculateSign(appKey, appSecret, q, salt, curtime)
    params['appKey'] = appKey
    params['salt'] = salt
    params['curtime'] = curtime
    params['signType'] = 'v3'
    params['sign'] = sign


'''
    计算鉴权签名 -
    计算方式 : sign = sha256(appKey + input(q) + salt + curtime + appSecret)
    @param appKey    您的应用ID
    @param appSecret 您的应用密钥
    @param q         请求内容
    @param salt      随机值
    @param curtime   当前时间戳(秒)
    @return 鉴权签名sign
'''


def calculateSign(appKey, appSecret, q, salt, curtime):
    strSrc = appKey + getInput(q) + salt + curtime + appSecret
    return encrypt(strSrc)


def encrypt(strSrc):
    hash_algorithm = hashlib.sha256()
    hash_algorithm.update(strSrc.encode('utf-8'))
    return hash_algorithm.hexdigest()


def getInput(input):
    if input is None:
        return input
    inputLen = len(input)
    return input if inputLen <= 20 else input[0:10] + str(inputLen) + input[inputLen - 10:inputLen]


def createRequest(q, lang_from, lang_to):
    '''
    韩语：ko
    英语：en
    简体中文：zh-CHS
    q：要翻译的文本
    currentLang:待翻译文本语种
    targetlang :翻译后的文本语种
    '''
    vocab_id = ''

    data = {'q': q, 'from': lang_from, 'to': lang_to, 'vocabId': vocab_id}

    addAuthParams(APP_KEY, APP_SECRET, data)

    header = {'Content-Type': 'application/x-www-form-urlencoded'}
    res = doCall('https://openapi.youdao.com/api', header, data, 'post')
    return res.json()

def doCall(url, header, params, method):
    if 'get' == method:
        return requests.get(url, params)
    elif 'post' == method:
        return requests.post(url, params, header)

def split_text(text, n=4800):
    '''
    字符切分
    单次查询最大字符数	每小时最大查询次数	每小时最大查询字符数	支持语言
    5000	100万	120万	详见语种表
    '''
    chunks = [text[i:i+n] for i in range(0, len(text), n)]
    return chunks

def translate_text(text):
    new_data = ''
    segments = split_text(text)
    for segment in segments:
        data = createRequest(segment,'zh-CHS','ko')
        print(data, 111111)
        new_data += ''.join(data['translation'])
    return new_data

# 网易有道智云翻译服务api调用demo
# api接口: https://openapi.youdao.com/api
if __name__ == '__main__':
    # q = '<div class="feed-detail"><div data-feed-type="wrapper" class="feed__wrapper" data-v-0bb44b42><div data-feed-type="rich-text" data-feed-rich-text-type="wrapper" class="rich-text-wrapper" style="text-align:justify;" data-v-ba9438c2><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc>最近在阅读投资经典《伯克希尔·哈撒韦股东大会》，里面记录巴菲特在股东大会上回答股东的提问，大部分问题基本是我们投资者所遇到的困惑，通过巴神对问题的答复能够让我们更明白价值投资的真谛，值得我们反复阅读与理解运用。</div></div></div></div><div data-feed-type="wrapper" class="feed__wrapper" data-v-0bb44b42><div data-feed-type="rich-text" data-feed-rich-text-type="wrapper" class="rich-text-wrapper" style="text-align:justify;" data-v-ba9438c2><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc>早期巴神说自己是15%的费雪和85%的格雷厄姆，1995年股东会上改为100%费雪和100%格雷厄姆，其实这两个观点并不冲突，只是侧重点不同而已。</div></div></div></div><div data-feed-type="wrapper" class="feed__wrapper" data-v-0bb44b42><div data-feed-type="rich-text" data-feed-rich-text-type="wrapper" class="rich-text-wrapper" style="text-align:justify;" data-v-ba9438c2><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><strong data-feed-rich-text-type="strong" data-v-a5089f56>1、价值投资之父格雷厄姆的投资风格</strong></div></div></div></div><div data-feed-type="wrapper" class="feed__wrapper" data-v-0bb44b42><div data-feed-type="rich-text" data-feed-rich-text-type="wrapper" class="rich-text-wrapper" style="text-align:justify;" data-v-ba9438c2><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><span data-feed-rich-text-type="space" data-v-45d87ebc>	</span>本杰明·格雷厄姆（1894-1976），终年82岁，享有“华尔街教父”、“价值投资之父”的美誉，他为价值投资奠定了方法论的基础，是巴菲特的老师，代表作品有1934年出版的《有价证券分析》、1949年出版的《聪明的投资者》，尤其是格雷厄姆在《证券分析》提出的三大投资原则值得我们长期学习与借鉴：</div></div></div></div><div data-feed-type="wrapper" class="feed__wrapper" data-v-0bb44b42><div data-feed-type="rich-text" data-feed-rich-text-type="wrapper" class="rich-text-wrapper" style="text-align:justify;" data-v-ba9438c2><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><span data-feed-rich-text-type="space" data-v-45d87ebc>	</span>①<strong data-feed-rich-text-type="strong" data-v-a5089f56>股票代表公司股权凭证</strong>，要求我们多关注企业基本面，选择好的商业模式，选择优秀的好公司，耐心陪伴优质企业慢慢成长，赚取企业成长的钱。</div></div></div></div><div data-feed-type="wrapper" class="feed__wrapper" data-v-0bb44b42><div data-feed-type="rich-text" data-feed-rich-text-type="wrapper" class="rich-text-wrapper" style="text-align:justify;" data-v-ba9438c2><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><span data-feed-rich-text-type="space" data-v-45d87ebc>	</span>②<strong data-feed-rich-text-type="strong" data-v-a5089f56>股市短期走势不可测，格雷厄姆的市场先生已形象说明，只可利用，不可受其影响</strong>，因市场先生是疯狂的，一会亢奋，一会悲观，所以投资者要独立思考，不要受到市场先生的情绪影响，带来的结果就是股价始终围绕内在价值上下波动，给予我们利用的机会，因此在确定投资股票前，先要有自己的买卖标准，耐心等待机会到了买点（低于内在价值）买入，到了卖点（高于内在价值）卖出，利用市场先生机械执行即可，而不是预测它短期走势，也没有人能预测它的走势，也不应该受频繁失常的股价影响心境。</div></div></div></div><div data-feed-type="wrapper" class="feed__wrapper" data-v-0bb44b42><div data-feed-type="rich-text" data-feed-rich-text-type="wrapper" class="rich-text-wrapper" style="text-align:justify;" data-v-ba9438c2><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><span data-feed-rich-text-type="space" data-v-45d87ebc>	</span>巴菲特始终强调投资股票过程中理解市场先生理论最重要，这是股市大部分人亏钱的主要原因之一，这也是我们人性的弱点，天生潜意识惧怕亏损，即使只是短期的账面浮亏，看到了非常难受，容易受到相应市场情绪影响而做出越浮亏越卖出的错误决定，反之只有将市场先生理论铭记于心，不受市场情绪影响，不依赖什么神秘公式等，始终能根据企业基本面去分析与思考，去做出投资决策，大概率都能获得股市投资成果。</div></div></div></div><div data-feed-type="wrapper" class="feed__wrapper" data-v-0bb44b42><div data-feed-type="rich-text" data-feed-rich-text-type="wrapper" class="rich-text-wrapper" style="text-align:justify;" data-v-ba9438c2><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><span data-feed-rich-text-type="space" data-v-45d87ebc>	</span>③<strong data-feed-rich-text-type="strong" data-v-a5089f56>安全边际</strong>提醒我们研究公司是预测未来，所谓看懂的企业也可能出现错误，或者高估了内在价值等（巴菲特在信中也披露过乐观预测的错误案例），需要我们买入时预留折扣作为安全边际，确定性越低、变量越多打折就更多，用巴老的话直接五折购买是最好的，这样能够让我们得到更大的回报，或者即使看错了最大程度降低损失。</div></div></div></div><div data-feed-type="wrapper" class="feed__wrapper" data-v-0bb44b42><div data-feed-type="image-module" data-v-930c7f14><div data-v-930c7f14><div class="img-module" data-v-930c7f14><div class="img-module-wrapper" data-v-930c7f14><img src="post/202310/bucket-grd-test/ee8c0cb1-4a7a-431f-b14d-31aa9e339652.jpg" data-original-src="post/202310/bucket-grd-test/ee8c0cb1-4a7a-431f-b14d-31aa9e339652.jpg" alt="格雷厄姆和费雪的投资风格对比" loading="lazy" data-url="" class="slide moduleImgs" style="width:636px;height:303px;max-width:740px;max-height:352.54716981132077px;" data-v-930c7f14> <!----></div> <span empty="1" class="imgNote" data-v-930c7f14></span></div></div> <!----></div></div><div data-feed-type="wrapper" class="feed__wrapper" data-v-0bb44b42><div data-feed-type="rich-text" data-feed-rich-text-type="wrapper" class="rich-text-wrapper" style="text-align:justify;" data-v-ba9438c2><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><strong data-feed-rich-text-type="strong" data-v-a5089f56>2、成长股之父费雪的投资风格</strong></div></div></div></div><div data-feed-type="wrapper" class="feed__wrapper" data-v-0bb44b42><div data-feed-type="rich-text" data-feed-rich-text-type="wrapper" class="rich-text-wrapper" style="text-align:justify;" data-v-ba9438c2><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><span data-feed-rich-text-type="space" data-v-45d87ebc>	</span>菲利普·费雪（1907-2004），终年97岁，是华尔街极受尊重和推崇的成长股投资大师，他的代表作品有1957年出版的《怎样选择成长股》、1975年出版的《保守型投资者夜夜安寝》，开创性地提出了“成长股”这一概念和理论。</div></div></div></div><div data-feed-type="wrapper" class="feed__wrapper" data-v-0bb44b42><div data-feed-type="rich-text" data-feed-rich-text-type="wrapper" class="rich-text-wrapper" style="text-align:justify;" data-v-ba9438c2><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><span data-feed-rich-text-type="space" data-v-45d87ebc>	</span>费雪非常强调公司的管理，核心投资思想就是找到现在被市场忽视，但是未来几年内每股盈余将大幅度成长的少数优质股票，通常集中投资那些具备业务和管理竞争优势的企业，从目标企业的竞争对手、顾客、供应商和离职雇员来全方位了解企业，明白目标企业是如何运作的，而不是只看报表数字上的账面净资产，并提出选择成长股的15个原则，在费雪的著作《怎样选择成长股》中，他对有关成长股的标准、如何寻找成长股、怎样把握时机获利等一系列重要问题进行了全面而详尽的阐述，对投资者能力要求相对较高。</div></div></div></div><div data-feed-type="wrapper" class="feed__wrapper" data-v-0bb44b42><div data-feed-type="rich-text" data-feed-rich-text-type="wrapper" class="rich-text-wrapper en-text-block" style="text-align:left;" data-v-ba9438c2><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><span data-feed-rich-text-type="space" data-v-45d87ebc>	</span></div></div></div></div><div data-feed-type="wrapper" class="feed__wrapper" data-v-0bb44b42><div data-feed-type="image-module" data-v-930c7f14><div data-v-930c7f14><div class="img-module" data-v-930c7f14><div class="img-module-wrapper" data-v-930c7f14><img data-original-src="post/202310/bucket-grd-test/d0e1f2a5-0513-4099-967a-b42290a798a0.jpg" alt="格雷厄姆和费雪的投资风格对比" data-url="" data-src="post/202310/bucket-grd-test/d0e1f2a5-0513-4099-967a-b42290a798a0.jpg" class="slide moduleImgs lazyImageItem" style="width:436px;height:269px;max-width:740px;max-height:456.5596330275229px;" data-v-930c7f14> <!----></div> <span empty="1" class="imgNote" data-v-930c7f14></span></div></div> <!----></div></div><div data-feed-type="wrapper" class="feed__wrapper" data-v-0bb44b42><div data-feed-type="rich-text" data-feed-rich-text-type="wrapper" class="rich-text-wrapper" style="text-align:justify;" data-v-ba9438c2><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><strong data-feed-rich-text-type="strong" data-v-a5089f56>3、两种投资风格的买卖原则</strong></div></div></div></div><div data-feed-type="wrapper" class="feed__wrapper" data-v-0bb44b42><div data-feed-type="rich-text" data-feed-rich-text-type="wrapper" class="rich-text-wrapper" style="text-align:justify;" data-v-ba9438c2><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><strong data-feed-rich-text-type="strong" data-v-a5089f56>1）格雷厄姆的买卖原则</strong></div></div></div></div><div data-feed-type="wrapper" class="feed__wrapper" data-v-0bb44b42><div data-feed-type="rich-text" data-feed-rich-text-type="wrapper" class="rich-text-wrapper" style="text-align:justify;" data-v-ba9438c2><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><span data-feed-rich-text-type="space" data-v-45d87ebc>	</span>早期《证券分析》体系充斥大萧条的烙印，他不仅建议读者将资本分散到至少30只股票以上，且每只股票的买入价应低于有形资产（总资产-总负债-商誉、专利等无形资产）净值的2/3，最好低于净流动资产（总资产-总负债-固定资产-商誉、专利等无形资产）的2/3。</div></div></div></div><div data-feed-type="wrapper" class="feed__wrapper" data-v-0bb44b42><div data-feed-type="rich-text" data-feed-rich-text-type="wrapper" class="rich-text-wrapper" style="text-align:justify;" data-v-ba9438c2><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><span data-feed-rich-text-type="space" data-v-45d87ebc>	</span>1976年Medical Economics杂志刊登格雷厄姆去世前最后一次访谈，将原来的方法进行升级与调整，为普通投资人准备了一套无需任何艺术空间，简单方便，可直接使用的分散投资方法即【烟蒂股法】：</div></div></div></div><div data-feed-type="wrapper" class="feed__wrapper" data-v-0bb44b42><div data-feed-type="rich-text" data-feed-rich-text-type="wrapper" class="rich-text-wrapper" style="text-align:justify;" data-v-ba9438c2><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><span data-feed-rich-text-type="space" data-v-45d87ebc>	</span>①首先找出所有TTM市盈率小于X倍的股票，TTM市盈率=市值/最近四个季度公司净利润，券商APP基本都能查到。</div></div></div></div><div data-feed-type="wrapper" class="feed__wrapper" data-v-0bb44b42><div data-feed-type="rich-text" data-feed-rich-text-type="wrapper" class="rich-text-wrapper" style="text-align:justify;" data-v-ba9438c2><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><span data-feed-rich-text-type="space" data-v-45d87ebc>	</span>②X=1/两倍无风险收益率，如无风险收益率为4%（中国一般指十年国债利率），则X=1/8%=12.5。</div></div></div></div><div data-feed-type="wrapper" class="feed__wrapper" data-v-0bb44b42><div data-feed-type="rich-text" data-feed-rich-text-type="wrapper" class="rich-text-wrapper" style="text-align:justify;" data-v-ba9438c2><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><span data-feed-rich-text-type="space" data-v-45d87ebc>	</span>③筛选出资产负债率（总负债/总资产）＜50%的股票。</div></div></div></div><div data-feed-type="wrapper" class="feed__wrapper" data-v-0bb44b42><div data-feed-type="rich-text" data-feed-rich-text-type="wrapper" class="rich-text-wrapper" style="text-align:justify;" data-v-ba9438c2><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><span data-feed-rich-text-type="space" data-v-45d87ebc>	</span>④选择其中至少30只以上，每只投入不超过总资金的2.5%，即股票投入上限不超过总资产的75%。</div></div></div></div><div data-feed-type="wrapper" class="feed__wrapper" data-v-0bb44b42><div data-feed-type="rich-text" data-feed-rich-text-type="wrapper" class="rich-text-wrapper" style="text-align:justify;" data-v-ba9438c2><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><span data-feed-rich-text-type="space" data-v-45d87ebc>	</span>⑤剩余25%资金，加上选股不足30家导致的剩余资金（若有），买入国债或其他无风险收益产品（银行理财产品等）。</div></div></div></div><div data-feed-type="wrapper" class="feed__wrapper" data-v-0bb44b42><div data-feed-type="rich-text" data-feed-rich-text-type="wrapper" class="rich-text-wrapper" style="text-align:justify;" data-v-ba9438c2><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><span data-feed-rich-text-type="space" data-v-45d87ebc>	</span>⑥任何一只个股上涨50%后卖出，换入新的可选对象或国债。</div></div></div></div><div data-feed-type="wrapper" class="feed__wrapper" data-v-0bb44b42><div data-feed-type="rich-text" data-feed-rich-text-type="wrapper" class="rich-text-wrapper" style="text-align:justify;" data-v-ba9438c2><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><span data-feed-rich-text-type="space" data-v-45d87ebc>	</span>⑦购买后第二年年底，涨幅不到50%的个股也卖出，换入新的可选对象或国债，若该股依然在新的可选对象名单里，放弃卖出。</div></div></div></div><div data-feed-type="wrapper" class="feed__wrapper" data-v-0bb44b42><div data-feed-type="rich-text" data-feed-rich-text-type="wrapper" class="rich-text-wrapper" style="text-align:justify;" data-v-ba9438c2><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><span data-feed-rich-text-type="space" data-v-45d87ebc>	</span>⑧如此周而复始。</div></div></div></div><div data-feed-type="wrapper" class="feed__wrapper" data-v-0bb44b42><div data-feed-type="rich-text" data-feed-rich-text-type="wrapper" class="rich-text-wrapper" style="text-align:justify;" data-v-ba9438c2><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><span data-feed-rich-text-type="space" data-v-45d87ebc>	</span>同样格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中也对成长股提出相应的买卖原则【成长股法】：</div></div></div></div><div data-feed-type="wrapper" class="feed__wrapper" data-v-0bb44b42><div data-feed-type="rich-text" data-feed-rich-text-type="wrapper" class="rich-text-wrapper" style="text-align:justify;" data-v-ba9438c2><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><span data-feed-rich-text-type="space" data-v-45d87ebc>	</span>对于大型企业，道琼斯指数成分股或标普指数成分股收益率至少应相当于AAA债券收益率的4/3倍，这样与债券相比，才有一定的吸引力。设定的买点就是当前AAA债券收益率的两倍，同时市盈率倍数不超过7-10倍，当AAA债券收益率低于5%时，买入最高市盈率倍数为10倍，若高于7%则为7倍。</div></div></div></div><div data-feed-type="wrapper" class="feed__wrapper" data-v-0bb44b42><div data-feed-type="rich-text" data-feed-rich-text-type="wrapper" class="rich-text-wrapper" style="text-align:justify;" data-v-ba9438c2><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><span data-feed-rich-text-type="space" data-v-45d87ebc>	</span>后面随着研究调整为“发明了一个简单有效的方法确定道琼斯工业平均指数的中间价值，即以AAA”债券收益率2倍的比例将十年平均盈利资本化，即一组股票过去十年中的平均盈利可以确定其未来盈利的基础，但这种保守的估计会偏低，跟周期股的估值比较接近。</div></div></div></div><div data-feed-type="wrapper" class="feed__wrapper" data-v-0bb44b42><div data-feed-type="rich-text" data-feed-rich-text-type="wrapper" class="rich-text-wrapper" style="text-align:justify;" data-v-ba9438c2><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><strong data-feed-rich-text-type="strong" data-v-a5089f56>2）费雪的买卖原则</strong></div></div></div></div><div data-feed-type="wrapper" class="feed__wrapper" data-v-0bb44b42><div data-feed-type="rich-text" data-feed-rich-text-type="wrapper" class="rich-text-wrapper" style="text-align:justify;" data-v-ba9438c2><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><span data-feed-rich-text-type="space" data-v-45d87ebc>	</span>在买入标准方面：费雪认为最佳买入点应该是在“盈余即将大幅度改善，但盈余增加的展望还没有推升该公司的股票价格时”，抓住最佳买入点的基础就在于，能够正确判断目标公司相对于整体经济会有什么样的表现。另外由于市场的原因导致的股价大幅下跌，也是买进优质股的好时机。</div></div></div></div><div data-feed-type="wrapper" class="feed__wrapper" data-v-0bb44b42><div data-feed-type="rich-text" data-feed-rich-text-type="wrapper" class="rich-text-wrapper" style="text-align:justify;" data-v-ba9438c2><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><span data-feed-rich-text-type="space" data-v-45d87ebc>	</span>在卖出标准方面：持股只有三种情形下才考虑卖出：①原始买入所犯下的错误情况越来越明显，认错重新分析，根据调整后的估值决定操作；②公司营运每况愈下；③发现另外一家更好的公司和投资机会。</div></div></div></div><div data-feed-type="wrapper" class="feed__wrapper" data-v-0bb44b42><div data-feed-type="rich-text" data-feed-rich-text-type="wrapper" class="rich-text-wrapper" style="text-align:justify;" data-v-ba9438c2><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><strong data-feed-rich-text-type="strong" data-v-a5089f56>4、巴神融合的投资风格</strong></div></div></div></div><div data-feed-type="wrapper" class="feed__wrapper" data-v-0bb44b42><div data-feed-type="rich-text" data-feed-rich-text-type="wrapper" class="rich-text-wrapper" style="text-align:justify;" data-v-ba9438c2><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><span data-feed-rich-text-type="space" data-v-45d87ebc>	</span>巴神的投资经验核心也是在格雷厄姆的投资基础（股票是企业所有权的一部分、市场先生和安全边际）再增加一个巴菲特说的能力圈原则，选择业务简单的、自己能看得懂的公司去研究，不懂不要投，懂了放心投，也不去羡慕其他人爆赚公司，市场上能赚钱的太多了，选择我们能看得懂的就行了，这样能够让我们赚钱的同时能够安稳睡觉，这是巴神投资的四个基石，作为价值投资的基本理论支撑流传至今。</div></div></div></div><div data-feed-type="wrapper" class="feed__wrapper" data-v-0bb44b42><div data-feed-type="image-module" data-v-930c7f14><div data-v-930c7f14><div class="img-module" data-v-930c7f14><div class="img-module-wrapper" data-v-930c7f14><img data-original-src="post/202310/bucket-grd-test/8f931681-6f13-4402-98db-ff499359983a.jpg" alt="格雷厄姆和费雪的投资风格对比" data-url="" data-src="post/202310/bucket-grd-test/8f931681-6f13-4402-98db-ff499359983a.jpg" class="slide moduleImgs lazyImageItem" style="width:711px;height:400px;max-width:740px;max-height:416.31504922644166px;" data-v-930c7f14> <!----></div> <span empty="1" class="imgNote" data-v-930c7f14></span></div></div> <!----></div></div><div data-feed-type="wrapper" class="feed__wrapper" data-v-0bb44b42><div data-feed-type="rich-text" data-feed-rich-text-type="wrapper" class="rich-text-wrapper" style="text-align:justify;" data-v-ba9438c2><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><span data-feed-rich-text-type="space" data-v-45d87ebc>	</span>用巴神的话说就是，你对股市的态度，这一点在《聪明投资人》的第8章，假如你能有书上所说的态度“波动的市场先生”，那么你一开始就跑赢了股市99%的人，这态度就是一个极大的优势。第二条是安全边际，安全边际能给予你巨大的优势，而且除了用在投资上以外，还可以用在很多地方。把股票视为企业，能使你的视角与市场中大多数人截然不同。只要拥有这三条哲学，那么不管你用什么估值方法都不重要，不管你使用沃尔特施洛斯的估值方法还是巴神的估值方法，都是万变不离其宗。</div></div></div></div><div data-feed-type="wrapper" class="feed__wrapper" data-v-0bb44b42><div data-feed-type="rich-text" data-feed-rich-text-type="wrapper" class="rich-text-wrapper" style="text-align:justify;" data-v-ba9438c2><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><span data-feed-rich-text-type="space" data-v-45d87ebc>	</span>早期巴菲特说自己是85%的格雷厄姆和15%的费雪。“85%的格雷厄姆”指的就是以格雷厄姆的“安全边际”等理念为基石，而“15%的费雪”指的是在这个基石上对格雷厄姆“烟蒂投资法”转换为“成长股投资法”，源于巴菲特可投资金量的增长决定了他在投资方式上必须改良为费雪模式，以及符合烟蒂股标准的可选目标越来越少。后面改为100%费雪和100%格雷厄姆，两个观点并不冲突，只是侧重点不同而已，将两者核心要素提炼与组合而来。</div></div></div></div><div data-feed-type="wrapper" class="feed__wrapper" data-v-0bb44b42><div data-feed-type="rich-text" data-feed-rich-text-type="wrapper" class="rich-text-wrapper" style="text-align:justify;" data-v-ba9438c2><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><span data-feed-rich-text-type="space" data-v-45d87ebc>	</span>巴神对两种价值风格的评价，格雷厄姆只是认为买进从大量统计数据上看非常便宜东西易于实践，也易于教会别人，而费雪的方法比格雷厄姆方法更难传授，不过格雷厄姆的方法比费雪的价值更有限，因为格雷厄姆的方法不适用于大规模资金，有可能长时间找不到可投资目标，且即使买了需要经常卖出与转手。而费雪买的基本都是好企业，对能力要求较高，需要更多的商业经验和观察力，也不需要经常转手，但当时是好公司，很多都没有一直好下去。通过阅读格雷厄姆和费雪的著作，学习了很多点子，甚至巴神认为假如你能从其他人身上学习，那么你无需自己有很多原创的点子，你可以将你见到最妙的点子投入实践。但可惜的是如伯特兰罗素说过“<strong data-feed-rich-text-type="strong" data-v-a5089f56>大多数人宁愿死也不愿动脑筋想一想，很多人已经因为不动脑筋而送命了</strong>”。</div></div></div></div><div data-feed-type="wrapper" class="feed__wrapper" data-v-0bb44b42><div data-feed-type="rich-text" data-feed-rich-text-type="wrapper" class="rich-text-wrapper" style="text-align:justify;" data-v-ba9438c2><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><span data-feed-rich-text-type="space" data-v-45d87ebc>	</span>巴神投资思想的变化也体现在具体投资的股票上面，2014年巴神除了致股东的信，还附带了管理伯克希尔50年总结，重点提及查理对他的影响，将巴神从格雷厄姆烟蒂股投资方法转向优秀公司投资法，用巴神的话比喻查理芒格将其从猿进化为人的贡献，标志性事件就是1972年买入喜诗糖果，花费超过三倍于有形资产的价格买入，而之前的烟蒂股投资基本采用2/3的有形资产的价格买入，也正是通过买入喜诗糖果，从而发现经济商誉的奥秘，这个未曾体现在财报上的巨大资产，如竞争优势、定期提价能力、资本投入少（4000万美元投入收获19亿税前利润，非常划算）等特点，后续巴神开始聚焦陪伴优质企业成长的投资方法，因此1972年-2000年巴神的投资案例基本都是经典案例，是值得我们深入学习与观摩的，至于2000年之后由于受限投资规模太大，部分投资案例已不是完全按照优秀公司投资的方法了。</div></div></div></div><div data-feed-type="wrapper" class="feed__wrapper" data-v-0bb44b42><div data-feed-type="rich-text" data-feed-rich-text-type="wrapper" class="rich-text-wrapper" style="text-align:justify;" data-v-ba9438c2><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><strong data-feed-rich-text-type="strong" data-v-a5089f56>5、总结</strong></div></div></div></div><div data-feed-type="wrapper" class="feed__wrapper" data-v-0bb44b42><div data-feed-type="rich-text" data-feed-rich-text-type="wrapper" class="rich-text-wrapper" style="text-align:justify;" data-v-ba9438c2><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><span data-feed-rich-text-type="space" data-v-45d87ebc>	</span>价值投资看起来很简单，但也不容易，里面最难的反而是我们的内心，这两年股市的暴跌给我们很好的上了一课，以为很便宜了结果即使便宜的基础上再给你来个腰斩，问你怕不怕，至少我看到不少人放弃了（尤其是部分使用过金融杠杆的投资者被迫出局），但用芒格反人性的视角看，何尝不是机会呢，至少在暴跌的过程中我是有钱就买点，没有就看戏呗，甚至还在低估贵州茅台的机会时，用低估的洋河、中免等股票换了贵州茅台，目前看起来是赚了，至少对中国中免我前期过于乐观估计未来的业绩，因此当初给的估值也就偏高，按照那个估值买现在是骨折价了，估计会浮亏50%左右，而其余部分个股在最低点时浮亏约30%（与指数跌幅接近能接受），也充分说明安全边际的重要性啊，总体来说个人的投资体系来源于老唐，其底层逻辑也是建立在巴神的四个投资基石上，然后再适当使用仓位管理和分步建仓的策略，今年也算是实践了三年，经历过市场的检验了，相信可以有效指导未来的长期投资。</div></div></div></div><div data-feed-type="wrapper" class="feed__wrapper" data-v-0bb44b42><div data-feed-type="rich-text" data-feed-rich-text-type="wrapper" class="rich-text-wrapper" style="text-align:justify;" data-v-ba9438c2><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><strong data-feed-rich-text-type="strong" data-v-a5089f56><span data-feed-rich-text-type="space" data-v-a5089f56>	</span>以上仅为个人投资股票的思考与价值投资的依据,均有判断错误的可能和思考不全的风险,不构成任何投资建议，不对任何人盈亏负责,切记!!!</strong></div></div></div></div><div data-feed-type="wrapper" class="feed__wrapper" data-v-0bb44b42><div data-feed-type="rich-text" data-feed-rich-text-type="wrapper" class="rich-text-wrapper" style="text-align:left;" data-v-ba9438c2><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><div data-feed-rich-text-type="p" data-v-45d87ebc><a href="https://www.futunn.com/quote/stock?security_id=205086&amp;lang=zh-cn" data-feed-rich-text-type="nnstock" target="_blank" stockid="205086" stockcode="BRK.A" stockname="伯克希尔-A" stocksymbol="BRK.A.US" markettype="5" stockdatatype="1" class="nnstock quote" data-v-2cc24308><span class="nn-stock-span" data-v-2cc24308>$伯克希尔-A</span><span class="stock-pre-brackets nn-stock-span" data-v-2cc24308>(</span><span class="nn-stock-span" data-v-2cc24308>BRK.A.US</span><span class="stock-next-brackets nn-stock-span" data-v-2cc24308>)</span><span class="nn-stock-span" data-v-2cc24308>$</span></a><a href="https://www.futunn.com/quote/stock?security_id=203520&amp;lang=zh-cn" data-feed-rich-text-type="nnstock" target="_blank" stockid="203520" stockcode="BRK.B" stockname="伯克希尔-B" stocksymbol="BRK.B.US" markettype="5" stockdatatype="1" class="nnstock quote" data-v-2cc24308><span class="nn-stock-span" data-v-2cc24308>$伯克希尔-B</span><span class="stock-pre-brackets nn-stock-span" data-v-2cc24308>(</span><span class="nn-stock-span" data-v-2cc24308>BRK.B.US</span><span class="stock-next-brackets nn-stock-span" data-v-2cc24308>)</span><span class="nn-stock-span" data-v-2cc24308>$</span></a><a href="https://www.futunn.com/quote/stock?security_id=10002999&amp;lang=zh-cn" data-feed-rich-text-type="nnstock" target="_blank" stockid="10002999" stockcode="BK2999" stockname="巴菲特持仓" stocksymbol="BK2999.US" markettype="5" stockdatatype="1" class="nnstock quote" data-v-2cc24308><span class="nn-stock-span" data-v-2cc24308>$巴菲特持仓</span><span class="stock-pre-brackets nn-stock-span" data-v-2cc24308>(</span><span class="nn-stock-span" data-v-2cc24308>BK2999.US</span><span class="stock-next-brackets nn-stock-span" data-v-2cc24308>)</span><span class="nn-stock-span" data-v-2cc24308>$</span></a></div></div></div></div><!----></div>'
    q = '<div> <div>最近在阅读投资经典《伯克希尔·哈撒韦股东大会》，里面记录巴菲特在股东大会上回答股东的提问，大部分问题基本是我们投资者所遇到的困惑，通过巴神对问题的答复能够让我们更明白价值投资的真谛，值得我们反复阅读与理解运用。</div><div>早期巴神说自己是15%的费雪和85%的格雷厄姆，1995年股东会上改为100%费雪和100%格雷厄姆，其实这两个观点并不冲突，只是侧重点不同而已。</div><strong>1、价值投资之父格雷厄姆的投资风格</strong><strong>股票代表公司股权凭证</strong><strong>股市短期走势不可测，格雷厄姆的市场先生已形象说明，只可利用，不可受其影响</strong><strong>安全边际</strong><strong>2、成长股之父费雪的投资风格</strong><strong>3、两种投资风格的买卖原则</strong><strong>1）格雷厄姆的买卖原则</strong><strong>2）费雪的买卖原则</strong><strong>4、巴神融合的投资风格</strong><strong>大多数人宁愿死也不愿动脑筋想一想，很多人已经因为不动脑筋而送命了</strong><strong>5、总结</strong><span>$伯克希尔-A</span><span>(</span><span>BRK.A.US</span><span>)</span><span>$</span><span>$伯克希尔-B</span><span>(</span><span>BRK.B.US</span><span>)</span><span>$</span><span>$巴菲特持仓</span><span>(</span><span>BK2999.US</span><span>)</span><span>$</span> </div>'
    # q = '<div><div><div><div><div>最近在阅读投资经典《伯克希尔·哈撒韦股东大会》，里面记录巴菲特在股东大会上回答股东的提问，大部分问题基本是我们投资者所遇到的困惑，通过巴神对问题的答复能够让我们更明白价值投资的真谛，值得我们反复阅读与理解运用。</div></div></div></div><div><div><div><div>早期巴神说自己是15%的费雪和85%的格雷厄姆，1995年股东会上改为100%费雪和100%格雷厄姆，其实这两个观点并不冲突，只是侧重点不同而已。</div></div></div></div><div><div><div><div><strong>1、价值投资之父格雷厄姆的投资风格</strong></div></div></div></div><div><div><div><div><span> </span>本杰明·格雷厄姆（1894-1976），终年82岁，享有“华尔街教父”、“价值投资之父”的美誉，他为价值投资奠定了方法论的基础，是巴菲特的老师，代表作品有1934年出版的《有价证券分析》、1949年出版的《聪明的投资者》，尤其是格雷厄姆在《证券分析》提出的三大投资原则值得我们长期学习与借鉴：</div></div></div></div><div><div><div><div><span> </span>①<strong>股票代表公司股权凭证</strong>，要求我们多关注企业基本面，选择好的商业模式，选择优秀的好公司，耐心陪伴优质企业慢慢成长，赚取企业成长的钱。</div></div></div></div><div><div><div><div><span> </span>②<strong>股市短期走势不可测，格雷厄姆的市场先生已形象说明，只可利用，不可受其影响</strong>，因市场先生是疯狂的，一会亢奋，一会悲观，所以投资者要独立思考，不要受到市场先生的情绪影响，带来的结果就是股价始终围绕内在价值上下波动，给予我们利用的机会，因此在确定投资股票前，先要有自己的买卖标准，耐心等待机会到了买点（低于内在价值）买入，到了卖点（高于内在价值）卖出，利用市场先生机械执行即可，而不是预测它短期走势，也没有人能预测它的走势，也不应该受频繁失常的股价影响心境。</div></div></div></div><div><div><div><div><span> </span>巴菲特始终强调投资股票过程中理解市场先生理论最重要，这是股市大部分人亏钱的主要原因之一，这也是我们人性的弱点，天生潜意识惧怕亏损，即使只是短期的账面浮亏，看到了非常难受，容易受到相应市场情绪影响而做出越浮亏越卖出的错误决定，反之只有将市场先生理论铭记于心，不受市场情绪影响，不依赖什么神秘公式等，始终能根据企业基本面去分析与思考，去做出投资决策，大概率都能获得股市投资成果。</div></div></div></div><div><div><div><div><span> </span>③<strong>安全边际</strong>提醒我们研究公司是预测未来，所谓看懂的企业也可能出现错误，或者高估了内在价值等（巴菲特在信中也披露过乐观预测的错误案例），需要我们买入时预留折扣作为安全边际，确定性越低、变量越多打折就更多，用巴老的话直接五折购买是最好的，这样能够让我们得到更大的回报，或者即使看错了最大程度降低损失。</div></div></div></div><div><div><div><div><div> <!-- --></div> <span></span></div></div> <!-- --></div></div><div><div><div><div><strong>2、成长股之父费雪的投资风格</strong></div></div></div></div><div><div><div><div><span> </span>菲利普·费雪（1907-2004），终年97岁，是华尔街极受尊重和推崇的成长股投资大师，他的代表作品有1957年出版的《怎样选择成长股》、1975年出版的《保守型投资者夜夜安寝》，开创性地提出了“成长股”这一概念和理论。</div></div></div></div><div><div><div><div><span> </span>费雪非常强调公司的管理，核心投资思想就是找到现在被市场忽视，但是未来几年内每股盈余将大幅度成长的少数优质股票，通常集中投资那些具备业务和管理竞争优势的企业，从目标企业的竞争对手、顾客、供应商和离职雇员来全方位了解企业，明白目标企业是如何运作的，而不是只看报表数字上的账面净资产，并提出选择成长股的15个原则，在费雪的著作《怎样选择成长股》中，他对有关成长股的标准、如何寻找成长股、怎样把握时机获利等一系列重要问题进行了全面而详尽的阐述，对投资者能力要求相对较高。</div></div></div></div><div><div><div><div><span> </span></div></div></div></div><div><div><div><div><div> <!-- --></div> <span></span></div></div> <!-- --></div></div><div><div><div><div><strong>3、两种投资风格的买卖原则</strong></div></div></div></div><div><div><div><div><strong>1）格雷厄姆的买卖原则</strong></div></div></div></div><div><div><div><div><span> </span>早期《证券分析》体系充斥大萧条的烙印，他不仅建议读者将资本分散到至少30只股票以上，且每只股票的买入价应低于有形资产（总资产-总负债-商誉、专利等无形资产）净值的2/3，最好低于净流动资产（总资产-总负债-固定资产-商誉、专利等无形资产）的2/3。</div></div></div></div><div><div><div><div><span> </span>1976年Medical Economics杂志刊登格雷厄姆去世前最后一次访谈，将原来的方法进行升级与调整，为普通投资人准备了一套无需任何艺术空间，简单方便，可直接使用的分散投资方法即【烟蒂股法】：</div></div></div></div><div><div><div><div><span> </span>①首先找出所有TTM市盈率小于X倍的股票，TTM市盈率=市值/最近四个季度公司净利润，券商APP基本都能查到。</div></div></div></div><div><div><div><div><span> </span>②X=1/两倍无风险收益率，如无风险收益率为4%（中国一般指十年国债利率），则X=1/8%=12.5。</div></div></div></div><div><div><div><div><span> </span>③筛选出资产负债率（总负债/总资产）＜50%的股票。</div></div></div></div><div><div><div><div><span> </span>④选择其中至少30只以上，每只投入不超过总资金的2.5%，即股票投入上限不超过总资产的75%。</div></div></div></div><div><div><div><div><span> </span>⑤剩余25%资金，加上选股不足30家导致的剩余资金（若有），买入国债或其他无风险收益产品（银行理财产品等）。</div></div></div></div><div><div><div><div><span> </span>⑥任何一只个股上涨50%后卖出，换入新的可选对象或国债。</div></div></div></div><div><div><div><div><span> </span>⑦购买后第二年年底，涨幅不到50%的个股也卖出，换入新的可选对象或国债，若该股依然在新的可选对象名单里，放弃卖出。</div></div></div></div><div><div><div><div><span> </span>⑧如此周而复始。</div></div></div></div><div><div><div><div><span> </span>同样格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中也对成长股提出相应的买卖原则【成长股法】：</div></div></div></div><div><div><div><div><span> </span>对于大型企业，道琼斯指数成分股或标普指数成分股收益率至少应相当于AAA债券收益率的4/3倍，这样与债券相比，才有一定的吸引力。设定的买点就是当前AAA债券收益率的两倍，同时市盈率倍数不超过7-10倍，当AAA债券收益率低于5%时，买入最高市盈率倍数为10倍，若高于7%则为7倍。</div></div></div></div><div><div><div><div><span> </span>后面随着研究调整为“发明了一个简单有效的方法确定道琼斯工业平均指数的中间价值，即以AAA”债券收益率2倍的比例将十年平均盈利资本化，即一组股票过去十年中的平均盈利可以确定其未来盈利的基础，但这种保守的估计会偏低，跟周期股的估值比较接近。</div></div></div></div><div><div><div><div><strong>2）费雪的买卖原则</strong></div></div></div></div><div><div><div><div><span> </span>在买入标准方面：费雪认为最佳买入点应该是在“盈余即将大幅度改善，但盈余增加的展望还没有推升该公司的股票价格时”，抓住最佳买入点的基础就在于，能够正确判断目标公司相对于整体经济会有什么样的表现。另外由于市场的原因导致的股价大幅下跌，也是买进优质股的好时机。</div></div></div></div><div><div><div><div><span> </span>在卖出标准方面：持股只有三种情形下才考虑卖出：①原始买入所犯下的错误情况越来越明显，认错重新分析，根据调整后的估值决定操作；②公司营运每况愈下；③发现另外一家更好的公司和投资机会。</div></div></div></div><div><div><div><div><strong>4、巴神融合的投资风格</strong></div></div></div></div><div><div><div><div><span> </span>巴神的投资经验核心也是在格雷厄姆的投资基础（股票是企业所有权的一部分、市场先生和安全边际）再增加一个巴菲特说的能力圈原则，选择业务简单的、自己能看得懂的公司去研究，不懂不要投，懂了放心投，也不去羡慕其他人爆赚公司，市场上能赚钱的太多了，选择我们能看得懂的就行了，这样能够让我们赚钱的同时能够安稳睡觉，这是巴神投资的四个基石，作为价值投资的基本理论支撑流传至今。</div></div></div></div><div><div><div><div><div> <!-- --></div> <span></span></div></div> <!-- --></div></div><div><div><div><div><span> </span>用巴神的话说就是，你对股市的态度，这一点在《聪明投资人》的第8章，假如你能有书上所说的态度“波动的市场先生”，那么你一开始就跑赢了股市99%的人，这态度就是一个极大的优势。第二条是安全边际，安全边际能给予你巨大的优势，而且除了用在投资上以外，还可以用在很多地方。把股票视为企业，能使你的视角与市场中大多数人截然不同。只要拥有这三条哲学，那么不管你用什么估值方法都不重要，不管你使用沃尔特施洛斯的估值方法还是巴神的估值方法，都是万变不离其宗。</div></div></div></div><div><div><div><div><span> </span>早期巴菲特说自己是85%的格雷厄姆和15%的费雪。“85%的格雷厄姆”指的就是以格雷厄姆的“安全边际”等理念为基石，而“15%的费雪”指的是在这个基石上对格雷厄姆“烟蒂投资法”转换为“成长股投资法”，源于巴菲特可投资金量的增长决定了他在投资方式上必须改良为费雪模式，以及符合烟蒂股标准的可选目标越来越少。后面改为100%费雪和100%格雷厄姆，两个观点并不冲突，只是侧重点不同而已，将两者核心要素提炼与组合而来。</div></div></div></div><div><div><div><div><span> </span>巴神对两种价值风格的评价，格雷厄姆只是认为买进从大量统计数据上看非常便宜东西易于实践，也易于教会别人，而费雪的方法比格雷厄姆方法更难传授，不过格雷厄姆的方法比费雪的价值更有限，因为格雷厄姆的方法不适用于大规模资金，有可能长时间找不到可投资目标，且即使买了需要经常卖出与转手。而费雪买的基本都是好企业，对能力要求较高，需要更多的商业经验和观察力，也不需要经常转手，但当时是好公司，很多都没有一直好下去。通过阅读格雷厄姆和费雪的著作，学习了很多点子，甚至巴神认为假如你能从其他人身上学习，那么你无需自己有很多原创的点子，你可以将你见到最妙的点子投入实践。但可惜的是如伯特兰罗素说过“<strong>大多数人宁愿死也不愿动脑筋想一想，很多人已经因为不动脑筋而送命了</strong>”。</div></div></div></div><div><div><div><div><span> </span>巴神投资思想的变化也体现在具体投资的股票上面，2014年巴神除了致股东的信，还附带了管理伯克希尔50年总结，重点提及查理对他的影响，将巴神从格雷厄姆烟蒂股投资方法转向优秀公司投资法，用巴神的话比喻查理芒格将其从猿进化为人的贡献，标志性事件就是1972年买入喜诗糖果，花费超过三倍于有形资产的价格买入，而之前的烟蒂股投资基本采用2/3的有形资产的价格买入，也正是通过买入喜诗糖果，从而发现经济商誉的奥秘，这个未曾体现在财报上的巨大资产，如竞争优势、定期提价能力、资本投入少（4000万美元投入收获19亿税前利润，非常划算）等特点，后续巴神开始聚焦陪伴优质企业成长的投资方法，因此1972年-2000年巴神的投资案例基本都是经典案例，是值得我们深入学习与观摩的，至于2000年之后由于受限投资规模太大，部分投资案例已不是完全按照优秀公司投资的方法了。</div></div></div></div><div><div><div><div><strong>5、总结</strong></div></div></div></div><div><div><div><div><span> </span>价值投资看起来很简单，但也不容易，里面最难的反而是我们的内心，这两年股市的暴跌给我们很好的上了一课，以为很便宜了结果即使便宜的基础上再给你来个腰斩，问你怕不怕，至少我看到不少人放弃了（尤其是部分使用过金融杠杆的投资者被迫出局），但用芒格反人性的视角看，何尝不是机会呢，至少在暴跌的过程中我是有钱就买点，没有就看戏呗，甚至还在低估贵州茅台的机会时，用低估的洋河、中免等股票换了贵州茅台，目前看起来是赚了，至少对中国中免我前期过于乐观估计未来的业绩，因此当初给的估值也就偏高，按照那个估值买现在是骨折价了，估计会浮亏50%左右，而其余部分个股在最低点时浮亏约30%（与指数跌幅接近能接受），也充分说明安全边际的重要性啊，总体来说个人的投资体系来源于老唐，其底层逻辑也是建立在巴神的四个投资基石上，然后再适当使用仓位管理和分步建仓的策略，今年也算是实践了三年，经历过市场的检验了，相信可以有效指导未来的长期投资。</div></div></div></div><div><div><div><div><strong><span> </span>以上仅为个人投资股票的思考与价值投资的依据,均有判断错误的可能和思考不全的风险,不构成任何投资建议，不对任何人盈亏负责,切记!!!</strong></div></div></div></div><div><div><div><div></div></div></div></div><!-- --></div>'
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